信(xin)(xin)(xin)息披露的(de)(de)真(zhen)實、準確、完整、及時、公平是公司(si)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)類(lei)債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)生(sheng)命線。人民銀行、國家發改委、證(zheng)監會(hui)聯合發布的(de)(de)《公司(si)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)類(lei)債(zhai)券(quan)(quan)信(xin)(xin)(xin)息披露管(guan)理辦法》首(shou)次統一(yi)了(le)公司(si)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)類(lei)債(zhai)券(quan)(quan)各環節的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息披露要(yao)求。業內(nei)各方認為(wei)，這對于完善市(shi)場(chang)(chang)約束(shu)機制、夯(hang)實市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)基礎(chu)、增強債(zhai)市(shi)法制建設、助力(li)債(zhai)市(shi)健康發展，具有重要(yao)推動(dong)作用(yong)(yong)。
日前召開的2021年人民(min)銀行(xing)工作(zuo)會議，就債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場改革發(fa)展作(zuo)出一系列部署，包括(kuo)“牽頭制(zhi)(zhi)(zhi)定債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場發(fa)展規(gui)劃，推(tui)動(dong)(dong)完善債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場法制(zhi)(zhi)(zhi)，促進基礎設施互聯互通;健全多渠道債(zhai)券(quan)(quan)違(wei)約處置(zhi)機制(zhi)(zhi)(zhi);推(tui)動(dong)(dong)完善債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場統一執法框架”等。這意(yi)味著(zhu)，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場制(zhi)(zhi)(zhi)度建設的步伐將(jiang)持(chi)續加速。
其中，對于規模已(yi)達(da)25萬億元的(de)公(gong)司(si)(si)信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債(zhai)券，此(ci)前已(yi)有多項補短板制(zhi)度(du)相繼落地。特別(bie)是將于2021年5月1日施行的(de)《公(gong)司(si)(si)信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債(zhai)券信(xin)(xin)息披露管理辦(ban)法》(以(yi)下簡稱《辦(ban)法》)，前不久甫一(yi)公(gong)布，即受到廣泛關注。《辦(ban)法》對公(gong)司(si)(si)信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債(zhai)券信(xin)(xin)息披露的(de)要件(jian)、內容、時點、頻(pin)率(lv)等作了統一(yi)要求。這(zhe)是繼違約債(zhai)券處置(zhi)機(ji)制(zhi)、債(zhai)券市場(chang)統一(yi)執(zhi)法機(ji)制(zhi)、銀(yin)行間市場(chang)和交(jiao)易所市場(chang)信(xin)(xin)用(yong)評級互認和統一(yi)的(de)市場(chang)化評價(jia)體系等多項措施后，公(gong)司(si)(si)信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債(zhai)券部際協調機(ji)制(zhi)又一(yi)重要成果。
中金(jin)公(gong)司固定收益(yi)研究認為，《辦法》是(shi)規范和統一(yi)公(gong)司信(xin)用類債券信(xin)息披露標準的(de)重要制度(du)(du)性(xing)安(an)排，將進(jin)一(yi)步推動(dong)不(bu)同債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)間的(de)互(hu)聯(lian)互(hu)通，有(you)利于(yu)提升(sheng)債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)信(xin)息披露質量和透(tou)明度(du)(du)、提升(sheng)公(gong)司治理水平(ping)，強(qiang)化(hua)對(dui)相關責(ze)任主體的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)約束，保(bao)障(zhang)投資者合法權益(yi)，有(you)助于(yu)提升(sheng)債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)法治化(hua)水平(ping)，促進(jin)直接融資。
加速(su)補(bu)齊制度短板
近(jin)年來，我(wo)國公司(si)信用類債券市場快速發展，成為企業第二大融資渠道。在體(ti)量擴(kuo)容(rong)和種類豐(feng)富等(deng)取得長足發展的(de)同時，由于歷史客觀原因，不同類型(xing)公司(si)信用類債券存在不同的(de)監管機構(gou)和規則(ze)。
當前，我國公(gong)司(si)信用類債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)主要包括企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和(he)非金融企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)融資(zi)工具。這三(san)種(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)管理部門和(he)交(jiao)(jiao)易(yi)場所(suo)有所(suo)不(bu)同。從(cong)交(jiao)(jiao)易(yi)場所(suo)看，公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)在滬深交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)上市(shi)，非金融企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)融資(zi)工具在銀行間市(shi)場交(jiao)(jiao)易(yi)，企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)則在交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)市(shi)場和(he)銀行間市(shi)場均可交(jiao)(jiao)易(yi)。
中金(jin)公司固定收益研究(jiu)表(biao)示，我國信用債市場(chang)(chang)從誕生以來就是多監(jian)管、多場(chang)(chang)所并行的格局，由不(bu)同部門監(jian)管的各(ge)債券品種(zhong)在(zai)發(fa)(fa)行方式、信息(xi)披(pi)露要求等方面(mian)(mian)存在(zai)諸多不(bu)同。隨著(zhu)新(xin)證券法的發(fa)(fa)布，各(ge)品種(zhong)的發(fa)(fa)行方式已(yi)統(tong)一(yi)為注冊(ce)制，但在(zai)信息(xi)披(pi)露方面(mian)(mian)，不(bu)同品種(zhong)間在(zai)發(fa)(fa)行人定期報告、評級(ji)機構定期跟蹤評級(ji)披(pi)露等方面(mian)(mian)仍存有一(yi)定差異。
近年來，人民銀行會同國(guo)家發改委(wei)、證監會積極發揮公司(si)信用類(lei)債券部際協調(diao)機制(zhi)作用，聚焦公司(si)信用類(lei)債券違約處(chu)置、信息(xi)披(pi)露(lu)制(zhi)度(du)、統(tong)一執法等(deng)市場各(ge)方關注的問題，不斷完善基礎(chu)制(zhi)度(du)建設，加快補短板步伐。
“《辦法(fa)(fa)》的(de)(de)(de)出臺(tai)，是(shi)繼(ji)完善違約(yue)(yue)債(zhai)(zhai)券處置機(ji)制、建立(li)債(zhai)(zhai)券市(shi)場統一執法(fa)(fa)機(ji)制等多項(xiang)措施(shi)后，公(gong)司信(xin)用類債(zhai)(zhai)券部際協調機(ji)制又一重要成果。”農銀(yin)理(li)財公(gong)司副總裁(cai)孫建坤認為(wei)(wei)，《辦法(fa)(fa)》強化了(le)投資者保護(hu)(hu)機(ji)制，提升(sheng)了(le)投資者保護(hu)(hu)力(li)度。相關要求(qiu)有利于強化發(fa)債(zhai)(zhai)主體的(de)(de)(de)責任，為(wei)(wei)相關債(zhai)(zhai)券違約(yue)(yue)后的(de)(de)(de)市(shi)場化、法(fa)(fa)治化處置提供保障，提升(sheng)了(le)對(dui)公(gong)司信(xin)用類債(zhai)(zhai)券投資者的(de)(de)(de)保護(hu)(hu)力(li)度。
浦發(fa)(fa)銀行投資銀行部副總經理宋瑞(rui)波表示，《辦法》首次(ci)統一了銀行間(jian)市場(chang)(chang)和(he)交易(yi)所市場(chang)(chang)公(gong)司信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債券(quan)(quan)的(de)(de)信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)(lu)(lu)規則(ze)、標準、要求(qiu)與管理責任(ren)(ren)，并(bing)對募集(ji)說(shuo)明書和(he)定期報(bao)告的(de)(de)編制提出了全(quan)面、規范(fan)的(de)(de)要求(qiu)，進一步(bu)壓實了信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債券(quan)(quan)發(fa)(fa)行人(ren)(ren)及中介(jie)服務機(ji)構的(de)(de)實體(ti)責任(ren)(ren)，尤其(qi)是對作為(wei)信(xin)(xin)用(yong)類(lei)債券(quan)(quan)信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)(lu)(lu)的(de)(de)主體(ti)——發(fa)(fa)行人(ren)(ren)及董監高等的(de)(de)責任(ren)(ren)更加明晰，為(wei)提高信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)(lu)(lu)的(de)(de)公(gong)開透(tou)明度夯實了責任(ren)(ren)基礎。
助(zhu)力債市健康發展
信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)的真實、準(zhun)確(que)、完整、及(ji)時、公(gong)平(ping)是公(gong)司(si)信(xin)用(yong)類債(zhai)券(quan)的生(sheng)命線。人(ren)民銀行、國家發(fa)改(gai)委、證監會聯合發(fa)布的《辦(ban)法(fa)》首次統(tong)一了公(gong)司(si)信(xin)用(yong)類債(zhai)券(quan)各環節的信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)要求。業內各方認為(wei)，這對于完善市(shi)場約束機制、夯實市(shi)場信(xin)用(yong)基(ji)礎(chu)、增強(qiang)債(zhai)市(shi)法(fa)制建設、助力(li)債(zhai)市(shi)健康發(fa)展，具有(you)重(zhong)要推動作用(yong)。
近年來，我(wo)國公司信用(yong)(yong)類債(zhai)(zhai)券違(wei)約主(zhu)體數量和金額不斷攀升，近一段時間，更是有(you)多(duo)家地方(fang)國企的債(zhai)(zhai)券出人(ren)意(yi)料違(wei)約。盡管各方(fang)對于(yu)“債(zhai)(zhai)券違(wei)約常態化有(you)利于(yu)強化市場(chang)機制發揮作用(yong)(yong)”具有(you)共識，但同時，高度警惕違(wei)約企業發生(sheng)虛假信息披露、欺詐發行(xing)甚(shen)至是惡意(yi)“逃廢債(zhai)(zhai)”等違(wei)法違(wei)規(gui)行(xing)為(wei)，也(ye)成為(wei)投(tou)資者高度關(guan)心的問題。
浙商證券固定收(shou)益(yi)分析師胡娟表(biao)示，當前，部分債券發行人在信(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)披露(lu)時(shi)隱瞞重(zhong)(zhong)要信(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)、不披露(lu)重(zhong)(zhong)大事項和故意誤導(dao)投資者等行為時(shi)有發生(sheng)，嚴重(zhong)(zhong)損害了投資者利益(yi)。近(jin)期(qi)，個別國企信(xin)(xin)(xin)(xin)用(yong)債券違約事件也反映出目(mu)前信(xin)(xin)(xin)(xin)用(yong)債券信(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)披露(lu)制度進一步(bu)完善的必要性。
2020年以來(lai)，我國債(zhai)券(quan)市(shi)場規模增長顯(xian)(xian)著(zhu)。人民銀行此(ci)前公布的數據(ju)顯(xian)(xian)示(shi)，截(jie)至2020年11月末(mo)，債(zhai)券(quan)市(shi)場托管(guan)余(yu)(yu)額為115.7萬(wan)億元，其中(zhong)，公司信(xin)用類債(zhai)券(quan)托管(guan)余(yu)(yu)額為25.7萬(wan)億元。債(zhai)市(shi)總(zong)規模和(he)公司信(xin)用類債(zhai)券(quan)余(yu)(yu)額均居世界第二位(wei)。
“三部(bu)門(men)發布的(de)《辦法》是推(tui)動中國直接融資市(shi)場(chang)(chang)(chang)發展(zhan)(zhan)的(de)重(zhong)要(yao)舉措，有利于降低發行人跨(kua)市(shi)場(chang)(chang)(chang)信息(xi)披露成本，將(jiang)提高投(tou)資人獲取信息(xi)的(de)便利度。”市(shi)場(chang)(chang)(chang)資深專(zhuan)家(jia)表示，在中國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)尤其是公司信用(yong)類債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)快速發展(zhan)(zhan)和(he)對外開放加速發展(zhan)(zhan)的(de)背景下(xia)，這一基礎制度的(de)適時推(tui)出，對于完(wan)善債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)基礎制度、維護和(he)促進債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)健康發展(zhan)(zhan)具有重(zhong)要(yao)意(yi)義。
宋瑞波同樣認為，統一公司信用類債券信用評級規則，體現了新時代中國特色債券市場以分類趨同為基礎、兼顧原則與靈活、結合現實與前瞻的一種制度自信，是促進我國債券市場持續規范健康發展的一項基礎性制度創新，是我國債券市場走向更加市場化、法治化的一項重要實踐，是我國債券直接融資市場更好服務實體經濟的一項重要制度保障，將成為我國債券市場發展史上的一個重要里程碑。
作者(zhe)：趙洋(yang) 來(lai)源：金融(rong)時報(bao)