近日，中共(gong)中央(yang)辦(ban)公廳(ting)、國(guo)務院辦(ban)公廳(ting)印發《建設高標準市場(chang)體系(xi)行動方(fang)案》(以下簡稱《方(fang)案》)，提出一系(xi)列(lie)“有序(xu)擴大金融(rong)服(fu)務業市場(chang)開(kai)(kai)放”具體措施，其(qi)中多項債券市場(chang)統(tong)籌(chou)開(kai)(kai)放的(de)新(xin)舉措引發各方(fang)關(guan)注。比如，統(tong)籌(chou)規(gui)劃銀行間與交易所債券市場(chang)對外(wai)開(kai)(kai)放，明確中國(guo)債券市場(chang)對外(wai)開(kai)(kai)放的(de)整體性(xing)制(zhi)度(du)框架等。
業內人士(shi)認為，當前(qian)，我國(guo)金融市(shi)(shi)(shi)(shi)場改革開放(fang)(fang)取得積極成效，債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場對(dui)(dui)外(wai)開放(fang)(fang)也(ye)進入(ru)新(xin)階段。隨著銀行間債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)與交易所債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)互聯互通步(bu)(bu)伐加(jia)速，市(shi)(shi)(shi)(shi)場規則逐步(bu)(bu)統一，構建系統性、整體性債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)(dui)外(wai)開放(fang)(fang)制(zhi)度安排的(de)要求(qiu)愈加(jia)迫切(qie)。系列統籌規劃(hua)開放(fang)(fang)舉措有(you)望很(hen)快(kuai)落(luo)地，我國(guo)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)(dui)外(wai)開放(fang)(fang)程(cheng)度也(ye)將(jiang)顯(xian)著提升。
統籌規劃債市對外開放
近(jin)年(nian)來，隨著債(zhai)券通等一(yi)系列對外開放標(biao)志(zhi)性舉措(cuo)落地，我(wo)國債(zhai)券市(shi)場開放程(cheng)度進一(yi)步加大(da)。尤(you)其(qi)是銀(yin)行間債(zhai)市(shi)境外機構的入(ru)市(shi)數量和持債(zhai)規模大(da)幅增長。
同時，我國(guo)(guo)債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)互(hu)(hu)聯(lian)互(hu)(hu)通(tong)正(zheng)穩步推進，交(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)市(shi)(shi)對外(wai)(wai)開(kai)放(fang)的舉措也(ye)在(zai)(zai)加快落地(di)。2020年10月21日，中國(guo)(guo)證監會(hui)主席易(yi)會(hui)滿在(zai)(zai)2020金融街論壇(tan)年會(hui)上表示，將研究逐步統一(yi)、簡化(hua)外(wai)(wai)資(zi)參與中國(guo)(guo)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的渠(qu)道和方式(shi)，深化(hua)境(jing)內外(wai)(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)互(hu)(hu)聯(lian)互(hu)(hu)通(tong)，拓展(zhan)交(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)境(jing)外(wai)(wai)機構投資(zi)者直接入市(shi)(shi)渠(qu)道。
本(ben)次《方案》在部署建設高標準市(shi)(shi)場(chang)體系時，對(dui)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)尤(you)其(qi)是(shi)債券市(shi)(shi)場(chang)擴(kuo)大對(dui)外(wai)開(kai)放(fang)提(ti)出了(le)一系列新(xin)舉措(cuo)，并強(qiang)調了(le)銀行(xing)間債市(shi)(shi)和(he)交(jiao)易(yi)所債市(shi)(shi)開(kai)放(fang)的(de)“統籌規劃”和(he)“整體性制度框架”。業內人(ren)士認為，這意味著(zhu)在我(wo)國銀行(xing)間債市(shi)(shi)對(dui)外(wai)開(kai)放(fang)加速的(de)背景下(xia)，交(jiao)易(yi)所債市(shi)(shi)對(dui)外(wai)開(kai)放(fang)也將進入“快車道”。
實際上(shang)，去年以來，金融管(guan)理部(bu)門已經公布一系(xi)列舉(ju)措，推動交(jiao)易(yi)所(suo)債(zhai)(zhai)市擴大開放。2020年1月(yue)15日，滬深(shen)交(jiao)易(yi)所(suo)發布通知，擴大在交(jiao)易(yi)所(suo)參與債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)的銀行范圍，允許在華外(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)銀行等參與債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)和(he)資(zi)(zi)(zi)產支持(chi)證券(quan)(quan)現券(quan)(quan)的競價(jia)交(jiao)易(yi)。此后，證監會、人民銀行及(ji)外(wai)(wai)匯局聯(lian)合發布《合格境外(wai)(wai)機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)和(he)人民幣(bi)合格境外(wai)(wai)機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)境內證券(quan)(quan)期貨(huo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)理辦法》，進一步便利境外(wai)(wai)機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)投(tou)資(zi)(zi)(zi)我(wo)國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場，推動金融市場對(dui)外(wai)(wai)開放。
2020年9月初，人民銀(yin)行(xing)與證監會(hui)、外(wai)匯局共同起草了《關于境外(wai)機構投資(zi)者投資(zi)中國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)有關事(shi)宜的公告(征求意見稿)》，提出通過(guo)直接(jie)入市(shi)(shi)渠道及債(zhai)(zhai)券(quan)通渠道進入銀(yin)行(xing)間債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的境外(wai)機構無需重(zhong)復(fu)申(shen)請，可直接(jie)或通過(guo)互聯互通投資(zi)交(jiao)易所債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。這進一步明(ming)確了中國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)外(wai)開放的整(zheng)體性(xing)制度安排，有助于加強債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)外(wai)開放的系統(tong)性(xing)、整(zheng)體性(xing)、協同性(xing)。
熊(xiong)貓債市場將加快發展(zhan)
值得(de)注意的是，本次《方(fang)案》提出“研(yan)究制定交(jiao)(jiao)易所(suo)債券市場境外(wai)機構(gou)債券發(fa)行管理辦法”。這意味著各方(fang)期待已久(jiu)的交(jiao)(jiao)易所(suo)債市熊貓債發(fa)行管理辦法或(huo)將落地。
近(jin)年(nian)來，熊(xiong)貓(mao)(mao)債“建(jian)章立(li)制”舉措不(bu)斷(duan)，促進了(le)銀行間市(shi)場熊(xiong)貓(mao)(mao)債穩步(bu)發展(zhan)。特(te)別是2018年(nian)9月，人(ren)民銀行、財(cai)政部聯(lian)合印(yin)發了(le)《全國銀行間債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場境外(wai)機構債券(quan)(quan)(quan)發行管(guan)理(li)暫行辦法(fa)》，明確熊(xiong)貓(mao)(mao)債發行條(tiao)件、注冊程(cheng)序等規則(ze)，對吸引(yin)優質(zhi)境外(wai)主體參與我國債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場起到了(le)積極作(zuo)用，市(shi)場人(ren)士認(ren)為，這給交易所債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場相關規則(ze)的推出積累了(le)實踐經驗(yan)。
隨著制度(du)規(gui)則的逐步(bu)完善，熊(xiong)貓(mao)債發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)類型日益豐富。目前(qian)，境(jing)外發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)已涵蓋外國(guo)主權政府、地方(fang)政府、國(guo)際開(kai)發(fa)(fa)(fa)機(ji)構、金(jin)融機(ji)構、非金(jin)融企業等各類主體。熊(xiong)貓(mao)債發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)量也呈(cheng)現穩步(bu)增(zeng)長態(tai)勢。中(zhong)國(guo)銀行(xing)(xing)間市場交易商協會(hui)統計數(shu)據顯示，2020年，銀行(xing)(xing)間市場發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)熊(xiong)貓(mao)債共計525.5億(yi)(yi)元，累(lei)計發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)金(jin)額為2649.5億(yi)(yi)元。人(ren)(ren)民銀行(xing)(xing)此前(qian)的數(shu)據顯示，截至2019年年末，熊(xiong)貓(mao)債累(lei)計發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)金(jin)額達3751億(yi)(yi)元。
業(ye)內人(ren)士預計(ji)，未來隨著交(jiao)易所(suo)債(zhai)市(shi)(shi)熊(xiong)貓債(zhai)發(fa)行管理辦法(fa)公(gong)布，銀行間債(zhai)市(shi)(shi)和(he)交(jiao)易所(suo)債(zhai)市(shi)(shi)的熊(xiong)貓債(zhai)發(fa)行規則(ze)將(jiang)逐(zhu)漸趨于統一(yi)，這有利于進一(yi)步推動我國熊(xiong)貓債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)成(cheng)長。
此外，《方案》提(ti)出，支持符合條件(jian)的民(min)營(ying)金融(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)和境內(nei)外資金融(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)獲得(de)(de)非金融(rong)(rong)(rong)(rong)企業債務(wu)融(rong)(rong)(rong)(rong)資工具(ju)A類主(zhu)(zhu)承(cheng)銷商資格，參(can)與銀行間債券市場(chang)。這意味著，非金融(rong)(rong)(rong)(rong)企業債務(wu)融(rong)(rong)(rong)(rong)資工具(ju)的主(zhu)(zhu)承(cheng)銷機(ji)(ji)構(gou)隊(dui)伍將進一(yi)步擴大，特別是境內(nei)外資金融(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)獲得(de)(de)A類主(zhu)(zhu)承(cheng)銷商資格，有(you)助于推動(dong)我國債券市場(chang)進一(yi)步開放。
當前，我國非金融(rong)企(qi)業債(zhai)務(wu)融(rong)資(zi)(zi)工具主(zhu)承(cheng)(cheng)銷機(ji)(ji)構中(zhong)，A類主(zhu)承(cheng)(cheng)銷商和(he)B類主(zhu)承(cheng)(cheng)銷商各(ge)有兩家外(wai)資(zi)(zi)行(xing)。中(zhong)信證券(quan)研究所(suo)(suo)副所(suo)(suo)長、首席FICC分析師明明表示，民(min)營機(ji)(ji)構參與債(zhai)券(quan)承(cheng)(cheng)銷的主(zhu)要(yao)優勢在(zai)于(yu)(yu)民(min)間資(zi)(zi)本(ben)關聯更緊密、運作效率更高;境內外(wai)資(zi)(zi)金融(rong)機(ji)(ji)構參與債(zhai)券(quan)承(cheng)(cheng)銷的主(zhu)要(yao)優勢是有利(li)于(yu)(yu)擴大資(zi)(zi)本(ben)市場進一步開放(fang)，可以更好地服務(wu)外(wai)資(zi)(zi)企(qi)業和(he)中(zhong)外(wai)合資(zi)(zi)企(qi)業。
對外開放程度(du)將顯著提升
隨(sui)著我國債(zhai)券市場開放舉措加快落(luo)地，境外機構投(tou)資者近(jin)年(nian)來大(da)幅增(zeng)持人(ren)民(min)幣債(zhai)券，交投(tou)持續活躍(yue)。
債(zhai)券(quan)通(tong)公司(si)近日發(fa)布的數據(ju)(ju)顯示，2021年1月，債(zhai)券(quan)通(tong)迎來開門紅，當月共計成(cheng)交6470筆，交易量(liang)達到5883億元(yuan)人民(min)幣(bi)，日均(jun)成(cheng)交突(tu)破294億元(yuan)，再度(du)創出月度(du)歷史(shi)新(xin)高(gao)。此前，人民(min)銀(yin)行(xing)上(shang)海總部(bu)公布的數據(ju)(ju)顯示，截(jie)至2020年12月末，境外機(ji)構持有銀(yin)行(xing)間(jian)市場債(zhai)券(quan)3.25萬(wan)億元(yuan)，約占銀(yin)行(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)市場總托管量(liang)的3.2%。2020年，境外機(ji)構凈(jing)增(zeng)持銀(yin)行(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)規模超(chao)過1萬(wan)億元(yuan)。
當前，我(wo)國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)總托管(guan)規模已(yi)經達到117萬億元，位居(ju)全球第二位。同時，全球三(san)大(da)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)指數提供商都已(yi)經和計劃將中(zhong)國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)納入(ru)相關(guan)指數，這(zhe)充(chong)分反映了(le)國際投資(zi)者(zhe)對于中(zhong)國經濟長期(qi)健(jian)康發展的(de)強大(da)信(xin)心，也(ye)顯示出我(wo)國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)具有(you)很強國際吸引力。
但與國(guo)(guo)(guo)際(ji)一些成熟市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)相比，我國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)國(guo)(guo)(guo)際(ji)化程度依然(ran)較低，境(jing)外(wai)機構(gou)持債(zhai)(zhai)(zhai)比例仍(reng)有較大(da)提升空間。業內人(ren)士認為，隨著我國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)制度建設不(bu)斷完善，兩個市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)互聯互通加(jia)快推進以及(ji)一系列擴大(da)開放的(de)舉措落地，未(wei)來一段時間，境(jing)外(wai)機構(gou)進入我國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)數(shu)量和(he)資(zi)金規(gui)模將繼續大(da)幅增長，債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)際(ji)化程度有望(wang)顯著提升。
作者(zhe)：趙洋 來源：金融時(shi)報