今(jin)年的政府工作(zuo)報告強(qiang)調，要(yao)加強(qiang)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)建設(she)(she)。分析人士(shi)表示，加強(qiang)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)建設(she)(she)，意味著市(shi)場(chang)化(hua)、法治化(hua)的債(zhai)(zhai)券(quan)違(wei)約處置機制將(jiang)進一步健(jian)全，債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)基(ji)礎(chu)設(she)(she)施體系建設(she)(she)將(jiang)繼續完善，互聯互通與監管(guan)協調有(you)望繼續加強(qiang)。如此才能(neng)打造一個(ge)健(jian)康成熟的債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)，發揮其直接融資(zi)功能(neng)，以更好服(fu)務實體經濟。
健(jian)全法制化違約處置(zhi)機制
今年兩會(hui)(hui)期間，債(zhai)市(shi)信用(yong)風(feng)險被(bei)廣泛(fan)關注。全國政協委員(yuan)、原中(zhong)國保監(jian)會(hui)(hui)副主席(xi)周延(yan)禮在(zai)其提(ti)案中(zhong)表示(shi)，部分(fen)信用(yong)債(zhai)市(shi)場發(fa)行人過度舉債(zhai)、資(zi)金空轉、監(jian)管(guan)套利(li)(li)等(deng)風(feng)險問題(ti)突出。部分(fen)信用(yong)債(zhai)投資(zi)者存在(zai)交易審核不嚴、盡職調查寬松等(deng)短板，個別機構利(li)(li)用(yong)同業存單(dan)盲目擴(kuo)張負債(zhai)，引發(fa)潛在(zai)流動性風(feng)險。
聯合資信日前發布的《2020年中國債券市場研究報告》顯示，截至2020年年末，我國債券市場累(lei)計有220家發行人發生違(wei)(wei)(wei)約(yue)，共涉(she)及到期(qi)違(wei)(wei)(wei)約(yue)債券544期(qi)，到期(qi)違(wei)(wei)(wei)約(yue)金(jin)額合計約(yue)4383.25億元(yuan)。AAA級違(wei)(wei)(wei)約(yue)主體增加，違(wei)(wei)(wei)約(yue)主體行業覆蓋(gai)面(mian)有所擴大。
“在(zai)信用風險(xian)事件(jian)發(fa)生后，債券(quan)市場發(fa)債成(cheng)本明顯提升(sheng)，且出(chu)現了部(bu)分(fen)債券(quan)取消發(fa)行的情況，在(zai)一定程度上抬(tai)升(sheng)了實(shi)體經濟綜合融(rong)資成(cheng)本。”全(quan)國(guo)政協委員、交(jiao)銀(yin)施羅德(de)基金公司總(zong)經理謝衛表(biao)示，債券(quan)市場是(shi)實(shi)體經濟直(zhi)接(jie)融(rong)資的重要(yao)渠道，債市出(chu)現的債券(quan)違(wei)約、風險(xian)事件(jian)以(yi)及“逃廢債”苗(miao)頭等問(wen)題需要(yao)反思和(he)改進。
中信證券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)副所(suo)(suo)長(chang)明明在接(jie)受(shou)《金融時報》記者采訪時表示，要應對債市違(wei)(wei)約(yue)風險，應健全法(fa)制化的違(wei)(wei)約(yue)處置(zhi)機制，推(tui)動出臺違(wei)(wei)約(yue)債券(quan)轉讓及(ji)處置(zhi)法(fa)規，逐步引導市場機構更積極地參(can)與到債券(quan)違(wei)(wei)約(yue)處置(zhi)當中，培養常(chang)態化投資群體，探索中國高收益率市場發展。
今年初召開(kai)的2021年人民(min)銀行工作會議提出，將牽(qian)頭(tou)制(zhi)定(ding)債(zhai)(zhai)券市(shi)場發展規劃(hua)，推動(dong)完(wan)善(shan)債(zhai)(zhai)券市(shi)場法制(zhi)，促(cu)進(jin)基礎設施互(hu)聯互(hu)通。健全多渠(qu)道債(zhai)(zhai)券違約處(chu)置機制(zhi)。推動(dong)完(wan)善(shan)債(zhai)(zhai)券市(shi)場統一執法框架(jia)，加大對債(zhai)(zhai)券市(shi)場“逃(tao)廢(fei)債(zhai)(zhai)”、欺詐發行等(deng)違法違規行為的查(cha)處(chu)力度(du)。
強化企業(ye)融資和債(zhai)務管理
“近期出(chu)現債務違約(yue)的(de)(de)企(qi)業(ye)，多數具有高杠桿經營、依賴債券市場(chang)滾續融資(zi)、短期償債規模(mo)大等(deng)共性特點，一(yi)旦出(chu)現資(zi)金統籌不足，就會面臨嚴(yan)峻的(de)(de)兌付壓(ya)力(li)。”謝衛(wei)認(ren)為，部分(fen)企(qi)業(ye)及其股(gu)東(dong)未充分(fen)理解債券融資(zi)的(de)(de)市場(chang)化運行原則，缺乏建立(li)良好資(zi)本(ben)市場(chang)形象的(de)(de)意識，沒有充分(fen)認(ren)識到違約(yue)的(de)(de)嚴(yan)重(zhong)性和風險(xian)傳染性。違約(yue)事件(jian)發生(sheng)后(hou)，不僅影響(xiang)當事企(qi)業(ye)融資(zi)接續，還會波及到同區(qu)域(yu)或同類(lei)型的(de)(de)其他(ta)企(qi)業(ye)，對融資(zi)環境產生(sheng)嚴(yan)重(zhong)連鎖影響(xiang)。
此外，在(zai)債(zhai)券發行(xing)(xing)過程中，部分(fen)中介機構未(wei)盡職盡責，也是(shi)導(dao)致(zhi)違約事件增多的(de)(de)(de)因素。今年1月8日，中國(guo)銀行(xing)(xing)間(jian)市(shi)場交(jiao)(jiao)易商協(xie)會(hui)連發四份(fen)自(zi)律處(chu)(chu)分(fen)決定，就永(yong)煤債(zhai)券違約對海(hai)通(tong)證(zheng)券及其子公司(si)海(hai)通(tong)資管(guan)(guan)(guan)、海(hai)通(tong)期貨(huo)以(yi)及東海(hai)基金予以(yi)警告處(chu)(chu)分(fen)。根據(ju)自(zi)律處(chu)(chu)分(fen)信息，海(hai)通(tong)證(zheng)券向下屬子公司(si)管(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)(de)相(xiang)關資產管(guan)(guan)(guan)理(li)計劃下達交(jiao)(jiao)易指令，協(xie)助相(xiang)關發行(xing)(xing)人在(zai)發行(xing)(xing)環節購買自(zi)己的(de)(de)(de)債(zhai)券，破壞了(le)市(shi)場發行(xing)(xing)秩(zhi)序，違反了(le)銀行(xing)(xing)間(jian)債(zhai)券市(shi)場相(xiang)關自(zi)律管(guan)(guan)(guan)理(li)規則的(de)(de)(de)行(xing)(xing)為，并存(cun)在(zai)內控管(guan)(guan)(guan)理(li)不到(dao)位(wei)的(de)(de)(de)違規情形。
“這不(bu)僅(jin)嚴重影響了(le)資(zi)本市(shi)場健康生(sheng)態，也(ye)傷及了(le)整個社(she)會信(xin)用環境的根基(ji)。” 謝(xie)衛對此表示，融資(zi)企(qi)業和中(zhong)(zhong)介機構應充(chong)分理解債券工具的法律效力，嚴格履行相關(guan)市(shi)場規則(ze)，其中(zhong)(zhong)，融資(zi)企(qi)業應充(chong)分尊重市(shi)場規則(ze)，不(bu)可虛(xu)假披露(lu)、肆意轉移資(zi)產、挪用資(zi)金;中(zhong)(zhong)介機構應勤勉盡責，不(bu)得轉嫁責任或(huo)將自身利益置于(yu)投資(zi)人之(zhi)上(shang)。
加快債市互聯互通步(bu)伐
加強債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)建設(she)，在嚴厲打擊債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)違規行(xing)為、維(wei)護債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)基本秩序的同(tong)時，還(huan)要完(wan)善債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)相關(guan)制度建設(she)。
近年來，在(zai)(zai)相關部門推動(dong)(dong)下(xia)，債市(shi)互(hu)(hu)聯互(hu)(hu)通(tong)步(bu)伐有所加(jia)快。在(zai)(zai)投資者(zhe)方(fang)面(mian)(mian)，支持商業銀行(xing)參與(yu)交(jiao)(jiao)易(yi)所市(shi)場交(jiao)(jiao)易(yi);在(zai)(zai)執法方(fang)面(mian)(mian)，建立債券(quan)市(shi)場統(tong)一執法機制;在(zai)(zai)信息(xi)披露(lu)方(fang)面(mian)(mian)，推動(dong)(dong)公(gong)司信用類債券(quan)信息(xi)披露(lu)規則分類統(tong)一;在(zai)(zai)評(ping)級方(fang)面(mian)(mian)，統(tong)一監管信用評(ping)級行(xing)業;在(zai)(zai)違(wei)(wei)約處置(zhi)方(fang)面(mian)(mian)，推動(dong)(dong)構(gou)建規則統(tong)一的債券(quan)違(wei)(wei)約處置(zhi)框架(jia)，夯實(shi)債券(quan)違(wei)(wei)約處置(zhi)法治化基礎(chu);在(zai)(zai)發(fa)行(xing)人方(fang)面(mian)(mian)，推動(dong)(dong)政策性銀行(xing)在(zai)(zai)交(jiao)(jiao)易(yi)所市(shi)場發(fa)行(xing)金(jin)融債等。2020年7月19日，央行(xing)、證監會聯合發(fa)布(bu)公(gong)告，同意銀行(xing)間債券(quan)市(shi)場與(yu)交(jiao)(jiao)易(yi)所債券(quan)市(shi)場相關基礎(chu)設(she)施(shi)機構(gou)開展互(hu)(hu)聯互(hu)(hu)通(tong)合作，債市(shi)互(hu)(hu)聯互(hu)(hu)通(tong)更進一步(bu)。
對于債券市場互聯互通(tong)，周延禮建議，加強債券市場頂(ding)層設計(ji)，進一(yi)步(bu)加大(da)改革力度，并研究(jiu)出(chu)臺(tai)有關指導意(yi)見(jian)，實現準入(ru)條件、信息披露、資(zi)信評級、投資(zi)者(zhe)適當(dang)性、投資(zi)者(zhe)保護等規(gui)則的統一(yi)。
“要(yao)進一(yi)步完善債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)的對接，尤(you)其(qi)是加強銀行間(jian)與交易(yi)所市(shi)(shi)(shi)場(chang)的互(hu)(hu)(hu)通，提升(sheng)跨市(shi)(shi)(shi)場(chang)交易(yi)結算的效率，優化(hua)債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)基礎設施(shi)建設。”明(ming)明(ming)表(biao)示，對于專業(ye)機構投資(zi)者而(er)言(yan)，互(hu)(hu)(hu)聯互(hu)(hu)(hu)通降低(di)了其(qi)開戶、交易(yi)、清算、結算等環節的復雜度，促進了資(zi)金等要(yao)素自由流(liu)動(dong);對于發債(zhai)企業(ye)而(er)言(yan)，互(hu)(hu)(hu)聯互(hu)(hu)(hu)通有助(zhu)于形成統(tong)一(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)和統(tong)一(yi)價格，壓降包括(kuo)票面利率、托(tuo)管費率、承銷費率在(zai)內的綜合融資(zi)成本。
作者：解旖媛 來源：金融時報