“本周地(di)方債發行(xing)較為集中，周二有(you)3個(ge)省市同時(shi)(shi)發行(xing)，今天還有(you)3個(ge)省合計數十只地(di)方政府(fu)債券(quan)集中亮相。”6月(yue)10日，某券(quan)商債券(quan)業務部負責人告訴《金(jin)融時(shi)(shi)報(bao)》記者，在經(jing)歷(li)此(ci)前相對緩慢的節(jie)奏后，近日地(di)方政府(fu)新增債券(quan)發行(xing)明(ming)顯(xian)提速。
相關發行(xing)(xing)資料顯示，福建、四川、浙江三省44只地方債(zhai)券在6月(yue)10日(ri)發行(xing)(xing)，發行(xing)(xing)規(gui)模達(da)到(dao)1663.7億(yi)元(yuan)，較此前(qian)出現了明(ming)顯放量。有機構預計(ji)，6月(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)專項債(zhai)的發行(xing)(xing)規(gui)模或將在6000億(yi)元(yuan)左右，加上一般債(zhai)合(he)計(ji)將達(da)到(dao)7000億(yi)元(yuan)，超過此前(qian)市場預期(qi)。業(ye)內人士表示，今(jin)年(nian)新(xin)增(zeng)(zeng)地方債(zhai)額度(du)下(xia)達(da)較晚，預計(ji)全年(nian)發行(xing)(xing)高峰將會推遲(chi)至三季度(du)。
地方(fang)債(zhai)進入發行(xing)高(gao)峰季
今年(nian)以來，地(di)(di)方(fang)政(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)尤其是新增專項債(zhai)的發行(xing)節奏(zou)相對緩慢。財政(zheng)部近(jin)日公布的數據顯示，今年(nian)1至5月，各地(di)(di)已組織(zhi)發行(xing)新增地(di)(di)方(fang)政(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)9465億(yi)元，其中，9351億(yi)元使用2021年(nian)債(zhai)務限(xian)額(e)，完成已下(xia)達債(zhai)務限(xian)額(e)的21.91%;114億(yi)元使用2020年(nian)支(zhi)持(chi)化解(jie)地(di)(di)方(fang)中小銀行(xing)風(feng)險(xian)專項債(zhai)券(quan)(quan)結轉(zhuan)額(e)度。組織(zhi)發行(xing)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府再融(rong)資債(zhai)券(quan)(quan)15998億(yi)元。
有(you)機(ji)構研究顯示，5月(yue)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)凈(jing)融資(zi)額為5874億元(yuan)，遠低(di)于(yu)市場此前(qian)(qian)預期(qi)的(de)萬(wan)億元(yuan)水平，短期(qi)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)的(de)供給放量(liang)預期(qi)再(zai)次落空。華創證(zheng)券首席固收分析師周冠南認為，新(xin)增(zeng)(zeng)專項債(zhai)的(de)延期(qi)發(fa)行(xing)(xing)導致(zhi)5月(yue)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)不及(ji)預期(qi)，追究其緣由，或(huo)與當(dang)前(qian)(qian)地(di)方(fang)(fang)發(fa)行(xing)(xing)意愿偏低(di)有(you)關，可(ke)以從一般債(zhai)和地(di)方(fang)(fang)債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)進度的(de)差(cha)(cha)異(yi)(yi)、中東部(bu)和中西(xi)部(bu)地(di)方(fang)(fang)計劃完成情況的(de)差(cha)(cha)異(yi)(yi)以及(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)項目用途的(de)差(cha)(cha)異(yi)(yi)三(san)個(ge)線索驗證(zheng)猜想。
不過，這(zhe)一狀(zhuang)況在進(jin)入6月后正(zheng)在轉變，本周地方債的(de)集(ji)中放量(liang)發行(xing)，或正(zheng)拉開年度地方債券發行(xing)高峰的(de)序幕。
相關(guan)公(gong)開資料顯示，6月8日，廣(guang)(guang)(guang)東(dong)、天津、寧(ning)夏等(deng)三省(sheng)市集中發(fa)(fa)行(xing)了(le)地方(fang)政府(fu)債(zhai)券(quan)，合計發(fa)(fa)行(xing)規模(mo)超過1300億元。以廣(guang)(guang)(guang)東(dong)省(sheng)為(wei)例，其發(fa)(fa)行(xing)結果公(gong)告顯示，廣(guang)(guang)(guang)東(dong)省(sheng)財政廳(ting)6月8日通過中央結算公(gong)司招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)了(le)30只(zhi)地方(fang)債(zhai)券(quan)，發(fa)(fa)行(xing)規模(mo)833億元，發(fa)(fa)行(xing)債(zhai)券(quan)品種以新增(zeng)地方(fang)專(zhuan)項債(zhai)為(wei)主。
華西(xi)證券固收首席研究員(yuan)樊信江表示，從目前披露的情況看，本周將(jiang)發行(xing)2372億元(yuan)新增地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(其中一般債(zhai)(zhai)(zhai)347億元(yuan)，專項債(zhai)(zhai)(zhai)2025億元(yuan))。按照這樣(yang)的進度看，6月新增專項債(zhai)(zhai)(zhai)的發行(xing)規(gui)模或將(jiang)在(zai)6000億元(yuan)左右，一般債(zhai)(zhai)(zhai)或在(zai)1000億元(yuan)左右，合計7000億元(yuan)左右，超出了市(shi)場此前普遍預期(qi)的5000億元(yuan)至6000億元(yuan)。
此前兩年，地方政府債券額(e)度(du)下(xia)達(da)均在上年底或年初，相比(bi)較而(er)言(yan)，今年額(e)度(du)下(xia)達(da)較晚。對此，財政部門也明(ming)確(que)，將(jiang)適當放(fang)寬專項債券發行時間限制。
“2021年地方債(zhai)全年發(fa)(fa)行(xing)高峰預計推(tui)遲(chi)到三(san)季度(du)。”中(zhong)信證券首席(xi)固(gu)定收益分析師明明表示，往(wang)年地方債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)節奏集(ji)中(zhong)在6至(zhi)8月份(fen)，今年1至(zhi)2月份(fen)無新(xin)增(zeng)地方債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)，兩會安排(pai)全年3.65萬億元(yuan)新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)，受到額度(du)下達較晚(wan)以及專(zhuan)項(xiang)債(zhai)項(xiang)目審批嚴(yan)格(ge)的影(ying)響，5月份(fen)新(xin)增(zeng)地方債(zhai)尤其是(shi)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)仍低于預期，預計發(fa)(fa)行(xing)高峰將會推(tui)遲(chi)至(zhi)三(san)季度(du)。
市場熱議限(xian)額變化
就(jiu)在各(ge)方(fang)高度(du)關注(zhu)發(fa)(fa)行節奏的(de)同時(shi)，年度(du)新(xin)增(zeng)地方(fang)政府債(zhai)務限額的(de)下達，也引(yin)發(fa)(fa)市場機構(gou)的(de)熱議。
財政部政府(fu)債(zhai)務(wu)研(yan)究和評估中(zhong)心在發(fa)布2021年5月地方政府(fu)債(zhai)券(quan)發(fa)行情況時(shi)指(zhi)出，經國務(wu)院批準(zhun)，財政部已下達(da)2021年新增地方政府(fu)債(zhai)務(wu)限額42676億元。其中(zhong)，一般債(zhai)務(wu)限額8000億元，專項債(zhai)務(wu)限額34676億元。
這一(yi)“已下達(da)2021年(nian)新增地方政(zheng)府(fu)債(zhai)務(wu)限(xian)(xian)額(e)42676億元(yuan)(yuan)”，低(di)于此前公布的預(yu)算安排(pai)額(e)度。此前，經十(shi)三屆(jie)全國人大四(si)次會(hui)議(yi)審議(yi)批準，2021年(nian)預(yu)算安排(pai)新增地方政(zheng)府(fu)債(zhai)務(wu)限(xian)(xian)額(e)44700億元(yuan)(yuan)，其中一(yi)般債(zhai)務(wu)限(xian)(xian)額(e)8200億元(yuan)(yuan)、專項(xiang)債(zhai)務(wu)限(xian)(xian)額(e)36500億元(yuan)(yuan)。
“我們認為(wei)財政部下調政府債限額符合市場導向，從年(nian)初(chu)國常會降低政府杠桿率就已(yi)顯露端倪，近期監(jian)管對(dui)地方政府融資(zi)行為(wei)限制加大，疊加經濟轉暖逆周期政策逐步(bu)退出(chu)均可看出(chu)管理層對(dui)于債務(wu)增速的關(guan)注。”明明表示，此次調降債務(wu)限額一定程(cheng)度(du)上緩釋了市場對(dui)下半年(nian)債市供給(gei)的擔憂。
從監管(guan)(guan)(guan)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)看，今(jin)年以來，地(di)(di)方(fang)債政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)繼(ji)續向(xiang)嚴(yan)監管(guan)(guan)(guan)和(he)市場化(hua)(hua)方(fang)向(xiang)演進。年初，財政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)提出，保(bao)(bao)持地(di)(di)方(fang)債合理(li)規模，保(bao)(bao)持宏觀杠桿率(lv)基(ji)本穩定(ding)，防范化(hua)(hua)解(jie)地(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債務風(feng)險。財政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)在(zai)一(yi)季度(du)(du)財政(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)支情況(kuang)網上新聞發布會上表(biao)示，下(xia)一(yi)步將加強專(zhuan)項(xiang)債券管(guan)(guan)(guan)理(li)，基(ji)于預(yu)算一(yi)體(ti)化(hua)(hua)管(guan)(guan)(guan)理(li)系統，通過(guo)信息化(hua)(hua)手(shou)段對專(zhuan)項(xiang)債券發行使(shi)用(yong)(yong)實(shi)行穿透式監管(guan)(guan)(guan)，及(ji)時掌握(wo)項(xiang)目資金使(shi)用(yong)(yong)和(he)建(jian)設進度(du)(du)等信息。
光大(da)證券固收首席分析師張旭認為，減少新增政府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)限額，體(ti)現了(le)防范地(di)方(fang)(fang)政府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)風險和穩(wen)定財(cai)政政策空間的(de)意圖(tu)，額度的(de)減少可能(neng)會從結(jie)轉結(jie)余資金、地(di)方(fang)(fang)政府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)風險分檔(dang)管理(li)兩個方(fang)(fang)面入手，但所減少額度的(de)占比(bi)并(bing)不(bu)大(da)，不(bu)影響全(quan)年財(cai)政政策的(de)整體(ti)取向。
當然，對于目前財(cai)政部下(xia)(xia)達的地方債(zhai)額度低于預算(suan)，也有機構認(ren)為(wei)，這(zhe)可(ke)能與(yu)分批次下(xia)(xia)達有關。
“已下(xia)達地(di)(di)方債(zhai)額(e)度(du)低(di)于預(yu)算(suan)，可能與額(e)度(du)分批(pi)(pi)次下(xia)達有關，并不一(yi)定(ding)意味著預(yu)算(suan)調整(zheng)。”開(kai)源證券首(shou)席(xi)經濟學(xue)家趙偉表示，近期(qi)，財政部第二次下(xia)達2021年地(di)(di)方債(zhai)額(e)度(du)，累(lei)計達42676億(yi)(yi)元(yuan)，其中新增一(yi)般債(zhai)務限額(e)8000億(yi)(yi)元(yuan)、專(zhuan)項債(zhai)限額(e)34676億(yi)(yi)元(yuan)，分別低(di)于預(yu)算(suan)的8200億(yi)(yi)元(yuan)和36500億(yi)(yi)元(yuan)。但(dan)這并不一(yi)定(ding)意味著地(di)(di)方債(zhai)額(e)度(du)的下(xia)調，近年來，地(di)(di)方債(zhai)額(e)度(du)均(jun)分多批(pi)(pi)次下(xia)達，其中2019年分兩批(pi)(pi)，2020年分5批(pi)(pi)，且最(zui)后一(yi)批(pi)(pi)額(e)度(du)11月才下(xia)達。