近兩年來，我國(guo)債券(quan)市場的各項制度短板加(jia)快補齊，一(yi)系列重要舉措相繼落(luo)地(di)。
繼去(qu)年(nian)首次統一(yi)公(gong)司(si)(si)(si)信(xin)用類債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)信(xin)息披露要(yao)(yao)求等(deng)制度出臺后，今年(nian)8月(yue)，人民(min)銀行等(deng)六部門(men)聯合發(fa)布《關于推動公(gong)司(si)(si)(si)信(xin)用類債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)改革開放高質(zhi)量發(fa)展的(de)指導意見》(以(yi)下簡稱《意見》)，各方期待中(zhong)的(de)公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)管理(li)條例(li)也有望亮相。同時(shi)，今年(nian)7月(yue)中(zhong)辦、國(guo)辦印發(fa)的(de)《關于依法從嚴打擊證券(quan)違法活(huo)動的(de)意見》和(he)去(qu)年(nian)7月(yue)公(gong)布的(de)《全(quan)國(guo)法院審理(li)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)糾紛案件座談會紀(ji)要(yao)(yao)》，為債(zhai)(zhai)(zhai)市執法、司(si)(si)(si)法奠定(ding)了(le)堅(jian)實基礎(chu)。
“零容忍”嚴懲違(wei)法違(wei)規行為
近年來，我國債券市場在快速發(fa)(fa)展(zhan)的同時，信(xin)用債違約逐(zhu)漸常態化，其(qi)中(zhong)也出現(xian)了損害債券持有人(ren)和投(tou)資(zi)者合法權益的現(xian)象(xiang)。比如，少(shao)數債券發(fa)(fa)行(xing)人(ren)因(yin)經(jing)營不善、盲目擴張(zhang)、違規擔保等(deng)原因(yin)，不能按期還本(ben)付(fu)息，甚至出現(xian)欺詐發(fa)(fa)行(xing)、虛假陳述等(deng)違法違規事件。
按(an)照“零容忍”要(yao)(yao)求，堅(jian)決打(da)擊債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)違(wei)法(fa)(fa)違(wei)規行為(wei)成為(wei)近年來維護債(zhai)市健(jian)康發展的重要(yao)(yao)工作(zuo)。《關于(yu)依法(fa)(fa)從嚴打(da)擊證券(quan)(quan)違(wei)法(fa)(fa)活動的意見》再次明(ming)確強調，強化對債(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)各(ge)類(lei)違(wei)法(fa)(fa)行為(wei)的統(tong)一執(zhi)法(fa)(fa)，重點打(da)擊欺詐發行債(zhai)券(quan)(quan)、信息披(pi)露造假、中介(jie)機(ji)構未勤(qin)勉(mian)盡責等違(wei)法(fa)(fa)行為(wei)。
從實(shi)踐看，相(xiang)關(guan)部(bu)門近年(nian)來嚴肅查處(chu)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)相(xiang)關(guan)違(wei)法違(wei)規行為，維護(hu)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)穩定。證(zheng)監(jian)會(hui)日前發布的信息顯示(shi)，依(yi)托債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)統一(yi)執法工作(zuo)機制，2019年(nian)以(yi)來，證(zheng)監(jian)會(hui)累計采取相(xiang)關(guan)行政(zheng)監(jian)管措施152家(jia)次(ci)，查處(chu)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)違(wei)法違(wei)規案件19件，其(qi)中(zhong)涉(she)及交(jiao)易所債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)14件，銀行間債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)6件。中(zhong)國銀行間市(shi)場(chang)交(jiao)易商(shang)協會(hui)(以(yi)下簡(jian)稱“交(jiao)易商(shang)協會(hui)”)自(zi)2019年(nian)以(yi)來，共作(zuo)出自(zi)律處(chu)分261家(jia)(人)次(ci)，其(qi)中(zhong)警(jing)告及以(yi)上的嚴厲處(chu)分111家(jia)(人)次(ci)，占比超過四成。
特別(bie)是2020年第(di)四季度，華晨集團、永(yong)煤(mei)集團等個別(bie)企業發生債券(quan)違(wei)約事件，投資者懷疑(yi)其(qi)存在逃(tao)廢(fei)債等違(wei)法違(wei)規行(xing)(xing)為(wei)，引發債券(quan)市場波動。依托債券(quan)市場統一執法機(ji)制(zhi)，人(ren)民銀行(xing)(xing)、證監(jian)會及有關(guan)部門第(di)一時間對發行(xing)(xing)人(ren)及有關(guan)中介機(ji)構開(kai)展調(diao)查并進行(xing)(xing)處罰，切實(shi)嚴(yan)肅市場紀律，維護(hu)市場秩序。
9月18日，最高(gao)人民檢(jian)察院駐(zhu)中國證(zheng)券(quan)監督管理委員會(hui)(hui)檢(jian)察室(以下簡(jian)稱“駐(zhu)會(hui)(hui)檢(jian)察室”)揭牌成立(li)。證(zheng)監會(hui)(hui)主(zhu)席(xi)易會(hui)(hui)滿表(biao)示，設立(li)駐(zhu)會(hui)(hui)檢(jian)察室，有利(li)于(yu)推動全面提升資本(ben)市場執法司法水(shui)平，有利(li)于(yu)實現行(xing)政執法與刑事司法高(gao)效銜接、增強打擊證(zheng)券(quan)違法犯罪(zui)的合力，有利(li)于(yu)加強證(zheng)券(quan)執法司法隊(dui)伍(wu)專業(ye)化(hua)建(jian)設，意義重大，影響深遠(yuan)。
法制建設步伐加快
在(zai)執法(fa)(fa)力(li)度加(jia)大的同時(shi)，債券市場法(fa)(fa)制供給和制度完善也在(zai)加(jia)快推(tui)進(jin)，持續強化(hua)法(fa)(fa)治基礎。
去年(nian)底，在(zai)人(ren)民(min)銀(yin)行組(zu)織召開(kai)的(de)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)法(fa)制(zhi)建設座談會上(shang)，人(ren)民(min)銀(yin)行副行長潘功(gong)勝指出，由于我國債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)發展歷史較短(duan)、發展步伐較快，部分(fen)基本(ben)法(fa)律尚未(wei)充分(fen)考慮債券(quan)(quan)(quan)的(de)特征(zheng)，債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)法(fa)律體系的(de)系統性和(he)完備性相對不足，需(xu)要(yao)加快推動補齊法(fa)制(zhi)短(duan)板。
從去年至今，我國(guo)債券(quan)市(shi)場(chang)各項(xiang)法律法規和相關制(zhi)度連續公(gong)布(bu)，法制(zhi)建設步伐顯(xian)著加快。比如，金融(rong)管理部門首次統一了公(gong)司信用類(lei)債券(quan)信息披(pi)露要求，同意銀行間與交易所(suo)債券(quan)市(shi)場(chang)相關基礎設施(shi)機構開(kai)展互聯(lian)互通合作，統籌監管金融(rong)基礎設施(shi)工作方(fang)案(an)落地，公(gong)司信用類(lei)債券(quan)違約處置不斷完善等。
此外，于2020年7月15日正式發布的(de)(de)(de)《全國(guo)法院審(shen)理(li)債(zhai)券糾(jiu)紛案(an)件(jian)座談會紀要》，是我國(guo)第一(yi)部審(shen)理(li)債(zhai)券糾(jiu)紛案(an)件(jian)的(de)(de)(de)系統(tong)性司法文件(jian)，主(zhu)要針對(dui)三類(lei)債(zhai)券發行和交易活動所引發的(de)(de)(de)三類(lei)民商(shang)事糾(jiu)紛案(an)件(jian)的(de)(de)(de)審(shen)理(li)問題統(tong)一(yi)裁判尺度。
今年以來，債(zhai)券市(shi)場法制(zhi)供給(gei)步伐進一(yi)步提(ti)速。其中，人(ren)民(min)銀行等(deng)六部門此前(qian)不久聯合發布的《意見》頗受矚目。《意見》對我(wo)國公司信用類(lei)債(zhai)券市(shi)場的制(zhi)度(du)建設和規(gui)則統(tong)一(yi)作出了全方(fang)位的明確(que)和完善。
值得注(zhu)意(yi)的(de)(de)是，《意(yi)見》明確了法治化要求在債券(quan)(quan)市場(chang)健康發(fa)展原則中的(de)(de)首要地位(wei)以及公司(si)(si)法和證券(quan)(quan)法作為公司(si)(si)信(xin)用類債券(quan)(quan)市場(chang)法律基礎的(de)(de)地位(wei)，并將在未來“研(yan)究制定(ding)公司(si)(si)債券(quan)(quan)管理(li)條例”。
對(dui)此，興業研究認(ren)為，從規范(fan)性文件(jian)的(de)法(fa)律層級上(shang)來(lai)看，條例的(de)法(fa)律效力僅次于正式的(de)法(fa)律，顯著高(gao)于由國務院組成部門和(he)事業單位發(fa)布的(de)辦法(fa)等規范(fan)性文件(jian)。因此，若未來(lai)出臺公司(si)債(zhai)券管理條例，其對(dui)于公司(si)信用類債(zhai)券市場的(de)意義不亞于資管新(xin)規對(dui)于資管市場的(de)意義。
合力共促債市健康發(fa)展
當前，我國債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)發(fa)展迅速，規模持續增長，產品不斷豐富，為服務實體(ti)經濟發(fa)展和(he)國家重點項(xiang)目建(jian)設提供了有力的支持和(he)保障(zhang)。人民銀行發(fa)布的金融市場(chang)運行情(qing)況顯示，截至2021年8月末，債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)托管余額為126.7萬億(yi)元(yuan)。其中，公司信用類(lei)債(zhai)(zhai)券(quan)托管余額為29.9萬億(yi)元(yuan)。
為(wei)維護(hu)債券(quan)市場健康有序發展，在法律體系逐步完善、執(zhi)法力度持(chi)續加(jia)大的(de)(de)同(tong)時(shi)，顯然還需(xu)要參與各方水平(ping)的(de)(de)共(gong)同(tong)努力。比如，債券(quan)發行人的(de)(de)誠信(xin)(xin)水平(ping)、投資者風險識別能力的(de)(de)提(ti)高、中介機構的(de)(de)盡職盡責(ze)、信(xin)(xin)用評級質(zhi)量的(de)(de)提(ti)升以及各地(di)方各部門的(de)(de)協調配(pei)合等均是重要因(yin)素。
從(cong)近年(nian)債券違(wei)約案例(li)看，不少違(wei)約主體涉及欺詐發行或(huo)信息(xi)披露問題的(de)，相關中(zhong)(zhong)介機構也連帶(dai)受到相應懲處。比如2020年(nian)12月(yue)，杭州(zhou)中(zhong)(zhong)院對(dui)“五洋債”欺詐發行案作(zuo)出一(yi)審判決，要求相關債券的(de)承銷商(shang)、會(hui)(hui)計師事(shi)務所、評級機構以(yi)及律師事(shi)務所等承擔相應的(de)連帶(dai)賠償(chang)責(ze)任。交易(yi)商(shang)協會(hui)(hui)也緊(jin)盯“守門人”職責(ze)，以(yi)有力有效的(de)懲戒督促中(zhong)(zhong)介機構歸位盡責(ze)，2019年(nian)以(yi)來，先后對(dui)34家各類中(zhong)(zhong)介機構和金融機構予以(yi)自律處分(fen)，有9家機構因(yin)嚴(yan)重違(wei)規被暫停(ting)一(yi)定期限(xian)業務。
強化(hua)信(xin)用(yong)(yong)評級(ji)(ji)質量同樣受到金融管理部(bu)門(men)高度重視。今(jin)年8月，人(ren)(ren)(ren)民銀行(xing)等部(bu)門(men)出臺《關于促進債(zhai)券市場信(xin)用(yong)(yong)評級(ji)(ji)行(xing)業(ye)健(jian)康發(fa)展的(de)通(tong)(tong)知(zhi)》，從加強評級(ji)(ji)方法體(ti)系建設、完善公司治理和內(nei)部(bu)控制(zhi)機制(zhi)、強化(hua)信(xin)息(xi)披露(lu)等方面對信(xin)用(yong)(yong)評級(ji)(ji)機構提出了明確要(yao)求(qiu)。在業(ye)內(nei)人(ren)(ren)(ren)士看(kan)來，這一通(tong)(tong)知(zhi)有助于推(tui)動評級(ji)(ji)行(xing)業(ye)切實發(fa)揮資本市場“看(kan)門(men)人(ren)(ren)(ren)”的(de)作用(yong)(yong)，助力債(zhai)券市場健(jian)康發(fa)展。
此外，從中央到地方，加強地方國企債券違約管控的舉措相繼出臺。尤其是自去年四季度以來，隨著多家地方國企的債券意外違約，不少地方政府紛紛表態或出臺相關舉措，維護地方國企信用。比如，多省市發布加強省管企業債務風險管控工作的實施意見，多地也相繼成立由地方政府牽頭的信用保障基金，以期整合區域內金融資源，保障國有企業的債務償付。這些舉措對于防控債券市場風險、共同促進債市高質量發展具有重要意義。
轉自中國債劵信息網，趙洋(yang)