近日(ri)召(zhao)開(kai)的(de)2020年(nian)中國人民銀行工作會議表示，保持(chi)穩(wen)健的(de)貨(huo)幣政(zheng)策靈活適度。這一(yi)表述與不(bu)久前召(zhao)開(kai)的(de)中央(yang)經濟工作會議對(dui)于貨(huo)幣政(zheng)策的(de)表述一(yi)致。
東方(fang)(fang)金誠(cheng)首席宏(hong)觀分析師王青對《金融時報》記(ji)者表示，總(zong)體來看，2020年(nian)貨(huo)幣政策仍將(jiang)(jiang)延續(xu)穩健基調，不搞大(da)(da)水漫灌(guan)的(de)決心不會(hui)動搖。從政策方(fang)(fang)向上(shang)看，為保障2020年(nian)宏(hong)觀經(jing)濟穩健運行，在收官之年(nian)順利實現“GDP十年(nian)翻一番”的(de)既定(ding)目標，2020年(nian)貨(huo)幣政策靈活調整的(de)空間將(jiang)(jiang)會(hui)有(you)所加大(da)(da)，逆周期調節力度有(you)望進一步增強。
貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策堅持(chi)穩健取向，具體(ti)表述從上年的(de)“松(song)緊適度(du)”調(diao)整為(wei)今年的(de)“靈(ling)活適度(du)”。中國銀(yin)行(xing)研究院研究員(yuan)李佩珈認為(wei)，其背后傳達了(le)政(zheng)策加快(kuai)推(tui)進經(jing)濟(ji)高質量發展的(de)決(jue)心和珍惜常態貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策空間(jian)的(de)定力，預(yu)計貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策重在平滑(hua)波動(dong)而非刺激增長。
加強逆周期調節
2019年11月(yue)(yue)末(mo)，M2同(tong)(tong)比(bi)增長8.2%；人民幣貸(dai)款余(yu)額同(tong)(tong)比(bi)增長12.4%；2019年11月(yue)(yue)末(mo)，社會融資(zi)規模存(cun)量(liang)同(tong)(tong)比(bi)增長10.7%。2019年，M2和社融存(cun)量(liang)增速(su)保持與(yu)名義GDP增速(su)基本匹配，這(zhe)一方(fang)面(mian)體現(xian)強化逆周期調節，另(ling)一方(fang)面(mian)也表明(ming)沒有出現(xian)大水漫灌現(xian)象。穩健的貨幣政策較好地(di)把握(wo)了力度和節奏(zou)。
央(yang)行此次會議表示，要加強逆周期調(diao)節，保(bao)持流動性合(he)理充裕，促進貨幣信貸、社會融(rong)資規(gui)模(mo)增長(chang)同經濟(ji)發展(zhan)相(xiang)適應(ying)。
相(xiang)比2019年(nian)，2020年(nian)我國(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)調控(kong)的內(nei)外部(bu)環境有(you)所變化(hua)，要(yao)求貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)更(geng)加注重為穩增長創造條件。李佩珈表示，總的來看，相(xiang)比去年(nian)，2020年(nian)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)加大逆周期調節的必(bi)要(yao)性和可能(neng)性都在加大。外部(bu)需求放緩疊加國(guo)內(nei)需求疲弱(ruo)，經濟(ji)下行壓力持(chi)續增大。通脹方(fang)面(mian)，CPI抬頭(tou)但不構成對貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的根本制掣(che)。2019年(nian)前11個月，CPI累計上漲2.8%，依然在3%至4%的歷史合(he)意(yi)區間。
從2019年(nian)12月中(zhong)(zhong)央經濟(ji)工(gong)作(zuo)會(hui)議提出貨幣(bi)政策靈活(huo)適度、加強逆周期調節(jie)，到(dao)2019年(nian)12月23日(ri)李克強總(zong)理(li)在成(cheng)都(dou)考(kao)察時(shi)表示，“國家將進(jin)一(yi)(yi)步研(yan)究(jiu)采取降(jiang)準和定向(xiang)降(jiang)準、再貸款和再貼現等多種措施(shi)，降(jiang)低實際利率和綜合融資(zi)成(cheng)本(ben)，推動小微企(qi)業(ye)融資(zi)難融資(zi)貴(gui)問題(ti)明顯緩解”，再到(dao)2019年(nian)12月24日(ri)國務院《關于(yu)進(jin)一(yi)(yi)步做好穩就業(ye)工(gong)作(zuo)的意見》中(zhong)(zhong)提到(dao)要(yao)落(luo)實普惠金融定向(xiang)降(jiang)準，一(yi)(yi)直到(dao)央行新年(nian)第(di)一(yi)(yi)天(tian)宣布全面降(jiang)準……中(zhong)(zhong)信證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)副所(suo)長明明認(ren)為(wei)，這些(xie)措施(shi)都(dou)表明了當(dang)前貨幣(bi)政策仍(reng)然以降(jiang)成(cheng)本(ben)、穩增(zeng)長為(wei)主要(yao)目(mu)標。
明明特別指出，相(xiang)比2019年(nian)1月份(fen)分兩次(ci)實施的全(quan)面降準(zhun)，2020年(nian)1月1日公布的這次(ci)降準(zhun)在總體資金(jin)釋放規(gui)模上不遜于2019年(nian)，逆周期(qi)調(diao)節力度加大。
深化利率市場化改革
降(jiang)(jiang)(jiang)低社會(hui)融資成本仍是2020年(nian)的(de)重要政策方向(xiang)。央行在2019年(nian)8月推出新貸(dai)款市場報價利率(lv)（LPR）形成機制(zhi)改(gai)革(ge)。2019年(nian)8月以(yi)來，1年(nian)期LPR報價已較同期限貸(dai)款基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)下調了20個(ge)基(ji)(ji)點；當年(nian)9月，新發放企業(ye)貸(dai)款利率(lv)較2018年(nian)高點下降(jiang)(jiang)(jiang)0.36個(ge)百(bai)分(fen)點，初步體(ti)現(xian)了以(yi)市場化改(gai)革(ge)的(de)方式降(jiang)(jiang)(jiang)低貸(dai)款實際利率(lv)的(de)政策效果。
2019年(nian)底，央(yang)行公告，自(zi)2020年(nian)3月1日起，將存量貸(dai)款定價(jia)(jia)基準轉換成(cheng)?LPR加點，預計(ji)未來LPR對貸(dai)款定價(jia)(jia)的引(yin)(yin)導(dao)作用將逐漸增強，有利(li)于(yu)更好地引(yin)(yin)導(dao)實體經濟融資成(cheng)本下行。央(yang)行此次會議明確表示，繼續深化(hua)利(li)率市場(chang)(chang)化(hua)改革，完善貸(dai)款市場(chang)(chang)報價(jia)(jia)利(li)率傳(chuan)導(dao)機制(zhi)。
另(ling)外，年初的(de)全面降(jiang)(jiang)準為(wei)銀行提供更多(duo)資金(jin)來(lai)源，從量、價(jia)兩(liang)(liang)個(ge)角(jiao)度支持降(jiang)(jiang)成(cheng)(cheng)本。明明表(biao)示，降(jiang)(jiang)成(cheng)(cheng)本的(de)硬目標體現在一般貸款(kuan)加權利率上，需要從LPR和銀行風險溢價(jia)兩(liang)(liang)個(ge)角(jiao)度來(lai)促進貸款(kuan)利率下行，降(jiang)(jiang)準在一定(ding)程度上降(jiang)(jiang)低銀行負債成(cheng)(cheng)本，有助于(yu)LPR下行。
明明認(ren)為，本次(ci)降(jiang)準是(shi)2020年(nian)降(jiang)成(cheng)本政(zheng)(zheng)策(ce)的前(qian)哨(shao)，預(yu)計后續(xu)仍然有政(zheng)(zheng)策(ce)以及其他(ta)相配合(he)的結構性(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)出臺，與財政(zheng)(zheng)、產業(ye)、就(jiu)業(ye)等政(zheng)(zheng)策(ce)協(xie)調配合(he)。此外，本次(ci)降(jiang)準也(ye)加(jia)大了(le)對(dui)小微(wei)、民營(ying)企業(ye)支持力度，僅(jin)在(zai)省(sheng)級行(xing)(xing)(xing)政(zheng)(zheng)區域(yu)內經營(ying)的城市商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、服務縣域(yu)的農村(cun)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、農村(cun)合(he)作(zuo)(zuo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、農村(cun)信用(yong)合(he)作(zuo)(zuo)社和村(cun)鎮銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)等中小銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)獲得長期資金1200多(duo)億元(yuan)。
繼續推動銀行補(bu)充(chong)資(zi)本
2019年(nian)(nian)以來，在內外多(duo)重因素作用(yong)下，我國一度(du)面(mian)臨較大的(de)信(xin)(xin)用(yong)收縮壓力，補充銀(yin)(yin)(yin)行資本是緩解信(xin)(xin)用(yong)收縮的(de)重要措(cuo)施。2019年(nian)(nian)，銀(yin)(yin)(yin)行業多(duo)元化資本補充渠道有了很(hen)大進展。一方面(mian)夯實銀(yin)(yin)(yin)行資本實力；另(ling)一方面(mian)，資本更充裕會提(ti)升(sheng)銀(yin)(yin)(yin)行信(xin)(xin)貸支(zhi)持能(neng)力，強化對實體經濟的(de)支(zhi)持。
通常(chang)來說，銀行補充(chong)資(zi)(zi)本主要有兩種(zhong)方(fang)式。一(yi)種(zhong)是(shi)(shi)內源性(xing)的，比(bi)如依靠自身盈利；另一(yi)種(zhong)是(shi)(shi)通過外源性(xing)方(fang)式補充(chong)資(zi)(zi)本，比(bi)如IPO、可轉債(zhai)、定增、永續(xu)債(zhai)、優先(xian)股(gu)、二級(ji)資(zi)(zi)本債(zhai)等。
2019年以來，監(jian)管(guan)部門(men)發(fa)布(bu)多項政策，鼓(gu)勵商業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)通過多種渠道補充(chong)資(zi)本，優化資(zi)本結(jie)構。其中，以永(yong)(yong)續債為突(tu)破口(kou)補充(chong)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)一級資(zi)本，開展央行(xing)(xing)(xing)票據互換操(cao)作對永(yong)(yong)續債發(fa)行(xing)(xing)(xing)予以支(zhi)持，是央行(xing)(xing)(xing)深化金(jin)融供給側結(jie)構性改革，提(ti)高貨幣政策傳導效率的(de)主要(yao)措施。
根據央行(xing)發(fa)(fa)布(bu)的《2019年(nian)(nian)第三季(ji)度中國貨(huo)幣(bi)政策執(zhi)行(xing)報告》，截(jie)至(zhi)2019年(nian)(nian)9月末(mo)，9家(jia)銀行(xing)已合(he)計(ji)發(fa)(fa)行(xing)4550億元(yuan)永(yong)續(xu)債，另有17家(jia)銀行(xing)擬發(fa)(fa)行(xing)超過(guo)4700億元(yuan)永(yong)續(xu)債，有力扭轉了(le)(le)信(xin)用收縮(suo)的局(ju)面，支持了(le)(le)2019年(nian)(nian)以來(lai)銀行(xing)相對較快的貸款增速，取得明顯成效。
2019年下半年以來，國務院(yuan)金融(rong)穩定發展委員會多次(ci)召開會議提及銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)補充(chong)資(zi)本(ben)問題。央行(xing)(xing)(xing)(xing)此次(ci)會議也表示，繼續推動銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)通(tong)過發行(xing)(xing)(xing)(xing)永續債等途徑多渠道補充(chong)資(zi)本(ben)。就(jiu)此，專家表示，未來一段時間，進(jin)一步支持銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業尤其是(shi)中小銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)本(ben)補充(chong)渠道的(de)拓展，應(ying)該是(shi)一個非常重要(yao)的(de)內(nei)容(rong)。